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失落的农产品背后藏着什么

2014-09-22 13:47:15 来源:中国证券报

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  美国农产品本年度大丰收已成为业内共识。大豆单产及产量预估创纪录高位利空消息弥漫市场各个角落,农产品期价更是在9月美国农业部(USDA)报告出炉后应声回落至四年低位。此外,就连当地的农户也开始担忧创纪录的玉米和大豆可能灌满粮仓,无处储藏。

  然而,就在美国农业部作出粮食供应将增长预期之前,国际对冲基金早已将农产品期货的看涨头寸降低至1月以来的最低水平。业内人士不得不怀疑,这种准确的布局以及USDA接连不断上调供应前景的背后可能隐藏着见不得人的阴谋。

  美农产品期价挫至四年低位

  今年以来,美国大豆期货价格呈现先扬后抑走势。前5个月,受美国出口需求强劲支撑,大豆期货价格连续攀升。不过好景不长,随后几个月,USDA接连上调大豆单产及产量预估的利空消息占据上风,令美豆期价掉头向下,跌跌不休。

  其中,USDA最新发布的9月供需报告显示,预计美国2014/2015年度大豆产量在39.13亿蒲式耳的纪录新高,同比增加19%,2014/2015年度大豆年末库存预估为4.75亿蒲式耳;2014/2015年度玉米产量预估为143.95亿蒲式耳。并还将全球小麦产量预估较8月上调390万吨,至创纪录的7.20亿吨。USDA超预期的上调美国大豆、玉米、小麦产量预估报告落地以后,在市场上激起千层浪。报告出炉的当日,芝加哥期货交易所(CBOT)玉米、大豆、小麦等期货品种应声下挫至四年低位。

  国投中谷农产品分析师刘国良认为,最近,美国玉米、大豆、小麦期货等农产品价格呈现连续下跌趋势,主要是受到全球增产的影响。另外,美元不断走强也对农产品价格造成一定压力。

  而号称与商品期货是孪生兄弟的对冲基金近来也是大动作频频。数据显示,在美国作出粮食供应将增长预期前,对冲基金已将农产品期货的看涨头寸降低至1月份以来的最低水平。此外,美国商品期货交易管理委员会(CFTC)报告显示,截至9月9日当周,基金增持CBOT大豆净空头8960手至22680手,再创八年新高。对冲基金及其他大型投机者削减了商品看张头寸,增加空头持仓,说明其对大豆后市并不看好,令农产品在初秋时节透出浓浓寒意。

  刘国良表示,随着大豆、玉米、小麦价格的不断下跌,大豆的非商业基金净持仓已经从净多头转为净空头,玉米的净多头大幅下降,小麦的净空头有所增加。

  另据报道称,由于今年美国玉米和大豆产量预估将创下纪录高位,可能令农户无处储藏。USDA预计美国2014/2015年度玉米和大豆总产量将达到183亿蒲式耳,而农户粮仓总仓储能力仅为130亿蒲式耳。这意味着农户需较早出售作物,而非等待价格上涨。

  与此同时,受近期美豆市场走低影响,国内豆粕、豆油期货双双下挫。不过,受国内大豆减产预期较强、直补细节逐步明晰等利多因素带动,大连大豆期货价格演绎出与外盘及内盘油粕截然不同的行情,盘面走势整体坚挺。

  据了解,中国进口大豆主要来自美国、南美,因生长周期原因,不同时期进口地也会不同。生意社农产品分析师李冰表示,一般而言,美豆5月种植、9月、10月收割上市,但目前国内豆粕油脂行情低迷,大豆压榨利润亏损严重,因此预期进口美豆数量下降符合预期。而南美大豆是11月种植,收割期为4、5月,1-7月中国进口南美大豆量居多。

  因此,接下来的几个月,美国将销售新作大豆,因此美国受到的影响远比巴西和阿根廷等出口国严重。这无疑也会对本年度产量料创纪录高位的美国大豆市场带来更多压力。

  供需报告牵动市场走向

  一般而言,市场对天气面的炒作会对农产品盘面形成较大影响。今年上半年,由于市场预期的厄尔尼诺并未到来,加上美国大豆主产区天气较好,因此,USDA月度供需报告成为农产品走势的指向标。

  上半年,美国出口需求强劲一度支撑美豆价格上涨,美国农业部3月调降2013/2014年度美豆结转库存至1.35亿蒲式耳,创2004年来最低。在4月报告中进一步下调库存预估至1.3亿蒲式耳,新作供应强劲利空淡化。此外,在厄尔尼诺天气、乌克兰局势紧张等因素的共振作用下,擅长“借势造势”的对冲基金也在全线做多农产品。

  不过,随后USDA接连上调大豆单产及产量预估逆转了美豆飙升势头。事实上,近几个月来,美豆期价出现大幅下跌并非在意料之外。USDA7月数据显示,美国2014年大豆种植面积预估为8483.9万英亩,超出分析师预估的8215.4万英亩,种植面积为历史高点。8月报告将2014/2015年度美豆结转库存预估为4.3亿蒲式耳,较上次报告预估上调1500万蒲式耳,且高于分析师预估的4.14亿。此外,USDA还上调了今年美国大豆产量预估至38.16亿蒲式耳,单产达到45.4蒲式耳,但低于市场预估。而9月USDA最新报告再次增强了市场做空情绪。USDA9月供需报告则将大豆产量预估、单产预估均上调至纪录新高,美豆价格因此承压不断刷新低位。

  虽然目前美豆、美玉米和美麦期价均继续维持疲弱态势,但跌幅已经趋缓。华泰长城期货农产品分析师范红军表示,在6月30日USDA公布种植面积报告以来,各品种在超过2个月时间中均出现持续大幅下行,可以认为其丰产预期已在很大程度上得到反映。

  “目前美国农产品期价尚未见底,后期仍有下行空间。虽然USDA报告利空农产品走势,但随着后者供应炒作进入阶段性尾声,后续市场焦点将集中于需求以及库存层面,短期或将以震荡运行为主。”范红军认为。

  数据背后或藏阴谋

  一直以来,由于对冲基金拥有巨大的资金规模优势,可以在期货市场上屡屡掀起滔天巨浪。查看以往行情走势发现,国际市场价格出现暴涨暴跌的背后似乎都离不开基金推波助澜。一般而言,对冲基金是顺势操作,持有头寸的目的完全是期望通过投机来博取收益,他们的净持仓情况和行情走势有很强正相关性,一般对行情起推波助澜的作用,这区别于商业套保头寸。

  以近期美国大豆、小麦、玉米价格跌至四年低点来看,在美国作出粮食供应将增长的预期前,对冲基金把农产品大宗商品的看涨头寸降低至1月以来的最低水平。

  CFTC持仓数据显示,自7月初以来,基金在大豆上的期货持仓空单持续增加,多单不断下降,在7月中,基金净持仓由净多转为净空结构。范红军表示,基金净持仓结构的变化,与美豆丰产预期逐步强化相匹配。因6月30日USDA公布的大豆种植面积已大幅高于市场预期,加上后期产区天气面持续良好,作物优良率处于历史高位,逐步强化了市场丰产预期。

  “基金净持仓方向往往跟随行情趋势,且往往与供需紧张程度是一致的,即供需紧张时持有净多头头寸,供需宽松时持有净空头头寸。但从基金净持仓变化来看,没有显著迹象表明,基金净持仓会明显领先于行情变化,而往往是跟随行情变化。”刘国良表示。

  不过,有市场人士认为USDA对大豆产量预估有很强的可操作性。李冰认为,近年来,中国大豆进口量屡创新高,2013年为6338万吨,同比不断增加,进口大豆市场占有率超过80%。由于进口大豆价格较低、出油率高,对国内大豆市场冲击较大,加上国产大豆锐减,因此USDA报告对国内大豆期价影响较大,不排除USDA对大豆产量预估具有可操作性。

  此外,在2012年11月,美国农业部公布的大豆产量预估报告中,一改此前“50年不遇大旱”的悲观预期,再度上调产量预估值。受此影响,美豆价格当时出现大幅下跌,进而拖累国内市场。有业内人士质疑美农业部可能有操纵数据之嫌,并担心2004年的“大豆风波”再次上演。

  除了美国农业部有操纵供需数据之嫌外,对冲基金也可能对行情起推波助澜的作用。就在今年上半年,中国山东多家大豆进口商因无法从银行开立信用证而未能支付进口大豆的款项,违约至少50万吨大豆进口合同,也成为近10年来规模最大的大豆合同违约事件。有分析人士认为,这背后是境外对冲基金利用国内贸易商在进口大豆时必须采取的定价和贸易融资方式而进行的一场大豆价格“围剿战”。

  也有分析人士认为,近来USDA不断上调大豆供应增长预期,致力于打压美国大豆期货价格,以便以低价存储更多粮食。随后在美豆收割结束后以及南美大豆种植期间再设法提高国际大豆价格,同时出售大量库存,届时可以从中获得更多利益。